来了解一下事件研究法 #量化金融
原创 | 点宽学院 作者 | 龙龙哒
全文字数1478字，建议阅读时长 4 分钟。
01 什么是事件研究法
事件研究法（Event Study Methods）是一种利用金融市场数据系统地分析和评估某一特定经济现象对其相关上市公司价值产生影响的方法学框架。
02 事件研究法的概述
Doley先生在其职业生涯中开创性贡献于《Doley, J.C. (1933). Characteristics and Procedures of Common Stock Split-Ups. Harvard Business Review》一书中首次系统阐述并应用事件研究法来探讨股票分割的影响问题。之后Ball与Brown(1968)将这一方法正式引入现代财务领域以评估盈余信息的作用而Fama(1969)则深入探讨并验证了股票股利的影响基于此Brown与Warner(1980)对这一分析框架进行了系统补充和完善并对其理论框架进行了系统补充和完善
常被应用于分析特定经济事件前后标的公司股价（或市值）的变化情况的一种实证研究方法。它通常围绕选定的特定事件日展开，并考察事前和事后的股价回报变动情况来评估股价因该事件而产生的变动程度。一般而言，在分析过程中会重点考察样本上市公司在相关时间点上的股票报酬率是否出现显著异常变化，并以此作为判断该类经济现象是否存在信息价值的重要依据。
03 事件研究法的基本思想与步骤
其核心理念在于首先确定一个具有影响力的时间窗口（Event Window），随后计算每个交易日内相对于假设无该事件情况下的正常收益水平——即每日实际收益率与预期收益之间的差异——以及这些差异在时间窗口内的累积总值，并对其结果序列进行统计测试以评估其显著性水平。
一般的研究步骤如下：
运用事件研究法之前需要确定所关注的事件类型，并考虑其可能的表现形式。同时应关注与其相关的时期跨度。值得注意的是许多这类事件通常会通过上市公司按照相关法规发布风险提示公告甚至可能会停牌若干交易日
（2）确定样本数量，并基于我们的明确标准筛选出特定时间段内的充足数量作为样本集合；该集合将被用来获取行情数据，并利用该数据集进行建模分析以及后续的统计分析。
（3）首先计算出个股的正常收益与异常收益（Normal and Abnormal Returns）。为了准确评估某一时间点对公司股价的影响，在假设该事件未发生的情况下计算出公司的正常收益水平，并将其与实际收益率进行相减得出由于该事件所导致的股价异常变动程度即为 abnormal returns。具体而言可以通过将事件窗口划分为两个阶段前半段作为训练集后半段作为测试集利用相应时间段的大盘指数收益率作为自变量并选取个股股票价格收益率作为因变量采用计量方法如最小二乘法原理在训练集中建立相应的回归模型随后将此模型应用到测试集中从而可以得出个股在没有该事件影响下的正常收益率
再同真实情况下的实际收益率作差，便得到个股的异常收益率，
需要注意的是，在我国资本市场监管方面还存在一定的缺陷问题。特别是在信息披露机制和对内幕交易的监管上存在不足之处。这往往会导致在某项重要事件发生之前数天内出现大量的资金提前建仓的现象，并引起公司高管与部分投资者之间的勾结行为（即所谓的"内 ghost"现象），从而使得利用该事件影响公司股价的情况难以准确识别；因此，在划分训练集与测试集时（或者说是建立预测模型的过程中），我们应当尽量让测试集中包含一部分事件发生前几日的交易日数据（即所谓的"event days"），这样有助于我们更加准确地评估该事件对股价的影响程度
在获得事件样本中的单只股票异常收益后，在横向上计算各变量的平均值，在纵向上累加这些数值以获取累计总和。这些操作将分别得到平均 abnormal returns 和 cumulative abnormal returns 的结果。
（5）制定和完善检验异常收益流程或步骤的过程即是设定零假设与备择假设，并基于样本容量大小以及总体标准差是否明确的情况来确定合适的检验统计量指标；
（6）最后，输出实证结果并进行合理的解释说明。
